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BOYER Robert
,
DEHOVE Mario
,
PLIHON Dominique
,
FRANCE. Conseil d'analyse économique
Paris
;
La Documentation française
(
Les Rapports du Conseil d'analyse économique
, n°
50
)
Les crises financières se sont multipliées depuis quelques années. La plupart de ces crises restent difficiles à prévoir, et même leur interprétation après coup est sujette à discussion. Les pays développés passent en général le cap des crises financières sans que leur croissance économique en soit durablement affectée, à l'exception notable du Japon dans les années 1990. Pour les pays émergents ou en développement en revanche, les crises financières sont souvent synonymes de catastrophe économique et sociale majeure. Robert Boyer, Mario Dehove et Dominique Pilhon analysent dans ce rapport les crises financières et mettent en évidence les facteurs qui en favorisent l'apparition et la propagation. Ils concluent sur un nombre de propositions autour de six grands thèmes : améliorer la qualité de l'information des superviseurs et des marchés ; tirer les enseignements des précédentes crises financières ; inclure la stabilité financière parmi les objectifs de la politique monétaire ; améliorer les réformes prudentielles et comptables en cours ; réévaluer la libéralisation financière et les contrôles de capitaux ; réformer l'architecture financière internationale pour l'adapter aux enjeux des années 2000. Ce rapport est commenté par Antoine d'Autume et Gilles Etrillard et accompagné de six compléments.
( 2180 Ko, PDF)
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Sommaire
Les
crises financières
Robert
BOYER, Mario DEHOVE, Dominique PLIHON
CONSEIL D'ANALYSE ECONOMIQUE
Novembre
2004
Introduction
Christian de Boissieu
RAPPORT
Les crises financières : analyse et propositions
Robert Boyer, Mario Dehove et Dominique Plihon
Chapitre 1. Les crises financières : ce qui a changé
1. Délimiter le champ de cette approche liminaire
2. Repérer les crises : quelques conventions usuelles
3. Les crises financières plus fréquentes depuis l’effondrement
de Bretton Woods…
4. … mais qui ne s’accélèrent pas dans les années
quatre-vingt-dix
5. Le retour des crises bancaires
6. Des coûts budgétaires élevés
7. La fréquence des crises jumelles dans les pays récemment ouverts
à la globalisation financière
8. Le retour de crises financières dévastatrices en termes de
croissance et de bien-être
9. Les déséquilibres des fondamentaux ne sont pas à l’origine
de toutes les crises
10. L’ampleur des phénomènes de contagion
11. Une nouvelle forme de crise boursière : le krach « rampant
» ou lent
Chapitre II. Du côté des théories des crises financières
: sept propositions
1. Première proposition : les marchés financiers sont des marchés
de promesses…
2. Deuxième proposition : à l’origine de la plupart des crises,
une prise de risque procyclique
3. Troisième proposition : les crises financières sont d’autant
plus graves que la procyclicité du crédit entre en résonance
avec celle des autres actifs
4. Quatrième proposition : le système bancaire joue un rôle
déterminant dans l’issue des crises financières
5. Cinquième proposition : une crise systémique spectaculaire
peut être le résultat de l’incohérence d’un régime
macroéconomique
6. Sixième proposition : les institutions financières nationales
n’ont pas d’équivalent à l’échelle internationale
7. Dernière proposition : dissiper l’illusion selon laquelle la
capacité de contrôle des marchés financiers dominerait celle
des banques
8. Conclusion : de notables progrès dans la compréhension des
crises financières
Chapitre III. Au cœur des crises financières contemporaines trois
innovations financières majeures : la déréglementation,
la globalisation et la sophistication des nouveaux instruments
1. La déréglementation, justifiée au regard de considérations
d’efficacité, favorise des formes originales de fragilité
financière
2. L’intégration financière internationale des économies
en voie d’industrialisation affecte leur mode de développement
3. Un troisième facteur : la multiplication d’innovations financières
aux effets incertains quant à la stabilité systémique
Conclusion
Chapitre IV. Pourquoi les pouvoirs publics ne peuvent se désintéresser
des crises financières
1. La stabilité financière est un bien public
2. Un bien public mondial en voie d’émergence : la stabilité
financière
3. Les failles des marchés financiers peuvent être théoriquement
identifiées
4. Le difficile apprentissage des acteurs privés face à la fragilité
financière
5. La mémoire longue des institutions publiques
6. L’argument de l’aléa moral doit être relativisé
7. Il n’est pas de système financier parfait
8. Corriger une source de crise par un dispositif qui lui-même suscitera
à terme de nouveaux risques
Conclusion
Chapitre V. Propositions pour une meilleure régulation financière
nationale et internationale
Introduction
1. Améliorer la qualité de l’information des superviseurs
et des marchés
2. Les crises financières se détectent aussi dans le rétroviseur
de l’Histoire !
3. La politique monétaire doit inclure la stabilité financière
parmi ses objectifs
4. Améliorer les réformes prudentielles et comptables en cours
5. Une réévaluation de la libéralisation financière
et des contrôles de capitaux
6. Une réforme de l’architecture financière internationale
adaptée aux enjeux des années 2000
COMMENTAIRES
Antoine d’Autume
Gilles Étrillard
COMPLÉMENTS
A. Efficience, finance comportementale et convention : une synthèse
théorique
André Orléan
B. Trois générations de modèles de crises de change
André Cartapanis
C. Les taux de change fixes sont-ils injustement supects ?
Virginie Coudert
D. Le déficit de la balance courante américaine fait-il peser
un risque sur le reste du monde ?
Patrick Allard
E. La détection avancée des crises financières
Mario Dehove
F. Identification et comparaison des crises boursières
Christophe Boucher
RÉSUMÉ
SUMMARY
